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董事长致辞

上钢联数据分享到:评论中国证券报:央行日前扩大mlf担保品范围,用意何在?

宋垚:这是央行对近期债券违约事件频发的维稳信号。从实际操作看,银行债券质押库中仍以政策性金融债、地方债为主,且质押量充足,之前aaa公司债都很少用到。而且,银行资产负债、金融市场等自营部门的风险偏好较低,过往很少投资aa+及以下的信用债,此次虽将上述债券纳入mlf担保品范围,但不到可质押券枯竭时,银行也不会动用有限的低评级债券去做担保品。但此次将优质小微企业贷款纳入mlf担保品范围,对小微贷款比重大的银行是正向激励,具体执行流程值得关注。

孙超:mlf担保品扩容难以扭转低等级信用利差走阔的趋势。目前仅是一级交易商方可从央行申请mlf,并且受制于商业银行法,非银机构不能直接拿钱。同时低等级信用债折扣率比较高,操作成本大,对于一级交易商中的银行而言,使用低等级信用债的机会成本较高,低等级信用债利差走阔的趋势难以出现实质性的改善。

臧旻:央行将mlf质押品范围扩大至aa级,充分表明央行对债券违约多发的重视,释放了维稳信号。

目前市场上对该政策存在普遍误读,我们认为mlf抵押品的扩充,除了政策意图方面,对市场的实际影响不会太大:(1)目前aaa以及利率品种的质押品数量并不短缺,一级交易商也并不会因为可以将aa债券质押给央行融资就去投资aa债券,因为aa债券的信用风险最终还是需要银行来承担而不是央行;(2)主要投资中低评级信用债的机构还是集中在广义基金,这一部分机构无法直接参与mlf操作。

近期降准几率下降

中国证券报:近期降准的可能性大不大?

宋垚:在4月降准置换mlf后,近期再降准的可能性很小,否则宽松信号过于明显,有悖稳健中性的货币政策基调。本次mlf超额续作+mlf担保品范围扩大的组合政策,包括4月份的置换性降准都体现了央行货币政策结构性调整的优化,未来仍会有类似的结构优化操作。但现在mlf余额回升到42205亿,体量很大,下半年央行仍将大概率采取置换降准的操作。

孙超:当前经济依旧平稳运行,银行间流动性整体充裕,而美联储加息在即,欧央行再起退出qe讨论,时点相对敏感,并非提升货币供应较好的时机,货币政策依旧维持着稳健中性的态势,预计短期内再度降准的概率有所下降。大方向上,预计未来采取降准置换mlf仍会继续,但会倾向在更关键的时刻运用。

臧旻:央行对于mlf抵押品范围的扩充,以及近日超量续作mlf,在一定程度上降低了近期降准的可能性。但年内大概率还会见到1-2次降准,主要原因在于:银行表外理财资产面临回表的需求,主要制约来自于包括mpa在内的银行各项指标的限制,而降准作为最直接的手段,可以有效缓解表内指标的制约;采取降准对mlf进行置换,也是降低银行负债端成本的手段之一,进而有效减缓企业新增贷款成本的上升幅度。

中国证券报:如果未来货币政策继续放松,触发因素可能有哪些?

宋垚:未来货币政策仍将着眼于结构优化来解决小微企业、民营企业、“三农”等领域的问题,在打好“三大攻坚战”的形势下,货币政策即便放松也要从“大水漫灌”到“精准滴灌”转变。

孙超:货币政策再度转为宽松,可能的因素是经济增速出现断崖式下跌。倘若经济增速回落明显,积极财政将继续发力,基建增速回升,届时货币政策继续宽松,营造宽松的环境降低融资成本。

第二个可能触发的因素是信用违约潮。年。

2018-07-3115